大盘进入震荡期 关注主题投资机会

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7月以来，以官媒为主的各界舆论已经开始为明年后的经济“找出路”，“向5-6%构筑新的稳定区间”正在成为新共识，这可能是一种自上而下的灌输和“打预防针”。只有房地产代表的投资增速继续下降，才能真正进行和实现经济结构的转型，经济增速和经济结构鱼和熊掌不可兼得，以房地产为代表的固定资产投资增速还得继续下降。我们认为，传统行业主导的主板市场新的机会在于国资改革带来的“改革红利+外延式增长”，但目前尚处于布局和孕育阶段，传统周期性行业转入牛市的条件不具备。

重配消费和成长，主题继续抓沪港通、京津冀和国企改革。8月初，配置上率先建议从一直强调的深挖主板、回避创业板和TMT的主线，适当回归到均衡配置。现在看来，上述相对超前的判断，已经得到了8月前三周行情走势的验证。而且，愈到近期，A股愈发体现出风格重心从主板/价值股切换到创业板/成长股的趋势。8月，亮马行业组合配置的电子、旅游、农业、汽车、家电、食品饮料、军工等7个行业在8月前三周全部跑赢了基准。从权重上看，亮马行业组合将70%的仓位配置到了旅游、农业、食品饮料、家电等消费股中，另将30%的仓位配置到了电子、汽车、军工等周期成长股中。主题方面，继续建议主抓沪港通、京津冀和国企改革等三大线索。其中，23-24日，港交所举行了首次沪港通的连接测试，并为30-31日的第一次市场演习做好了准备；从习近平主持的专题座谈会，到李克强的政府工作报告，再到张高丽亲自领衔的京津冀协同发展领导小组，京津冀一体化逐渐进入落实和推进阶段；国企改革则是中央地方齐发力，国企改革的总体意见今年或将上报中央、国务院批准，浙江、江苏、湖南、安徽、珠海等省市近期也可能会进一步推进省属企业的改革。上述这些领域都可能会持续出现投资机会。另外，短期还可关注西藏、高铁、3D打印、水电、风电等板块的投资机会。

【招商证券：大盘反弹被证伪的概率在逐渐加大】

【中投证券：两大因素制约大盘进入宽幅震荡期】

继续关注主题性投资机会。本轮反弹以大盘蓝筹的强劲向上开始，然而经过一段时间的上涨，新发布的经济数据似乎并不能支撑经济回暖的假设，最新公布的8月汇丰中国制造业PMI初值为50.3，低于此前预期。在此情况下，市场对于降息的预期再次升温，但资金已暂时离开大盘蓝筹开始向创业板回流，相关主题性投资机会不断升温，上周即提示并购重组题材股，包括全息手机带动的触摸屏、苹果概念、光学光电子等。并购重组能够充分发挥资源配置作用，有利于培育新的经济增长点，发展先进生产力，建议未来持续关注。本期申万中小盘周报推荐、、、和康得新。

新常态”下的大盘总体上仍是一个震荡市。短期的向上向下主要取决于市场对经济波动预期的调节方向，若对于经济波动的预期发生上调，则大盘会迎来一波反弹；反之，若预期向下修正，则市场将掉头向下。由于汇丰PMI预览值的披露在当月的21号，对市场预期的影响将是直接的，因此使用汇丰PMI预览值作为测度当月市场预期变动的风向标，与大盘的走势进行对比，结果不但证实了这一推断，还得出三个重要的结论：其一，对于反弹的节点，由于刺激政策生效所需的时间越来越长，市场对经济预期的调节也愈加滞后，从而导致市场的反弹也开始落后于政策和基本面的变动；其二，对于反弹结束的时点，由于市场犹如惊弓之鸟，因此一旦反弹被证伪或无法持续，反弹便很快戛然而止；其三，若PMI达到高点回落后再度反弹，不排除市场会出现二次上攻，但二次上攻的高点不会超过第一次，且上攻时间也短于第一次。

在政策及经济惯性以及周期规律下，本轮反弹仍能持续1个季度，此期间，经济及市场趋势向好。但当前的反弹并不是“新周期”的起点、而是延续2012年三季度以来的第二库存周期趋势。当前周期位置类似于、但基本面远不及2003年下半年至2004年1季度，从空间和时间来看，强周期行业反弹或已过半。具体行业：业绩确定性较强的汽车、非汽车交运设备、建材、电气机械、电力等，关注有色、钢铁、纺织服装、轻工制造、食品饮料等业绩改善的行业，金融和地产仍是博弈稳增长的主要品种。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花（移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理等），以及产业主题LED、新能源汽车、军工。

不必过度担忧经济风险，利率延续下行方向，市场反弹方向不变，主题机会继续，后续重点关注地产销量变化，以及社会融资成本的改善幅度。主题方面推荐国企改革、航天军工等；行业方面关注有色化工中的细分行业，以及部分设备类行业。

8月份汇丰PMI 初值走弱印证了此前经济数据偏弱的判断，同时制约了大盘短期的进一步上涨，大盘进入宽幅震荡。短期来看，本周有两大制约性因素，首先是周四、周五共十只新股集中申购将冻结数千亿资金，其次1002家公司集中业绩披露，个股踩雷现象或将比较集中，短期大盘保持宽幅震荡概率较大，短线投资者可适当降低仓位；中期来看，走弱的经济数据虽然难以支撑较大幅度上涨，但增量稳增长政策已提振了市场对经济中长期的信心，只要经济基本面及政策保持相对平稳，相信本轮估值修复行情带来的底部抬升还是比较坚实的，建议投资者持续关注国企改革、国家安全、TMT、消费等领域并自下而上寻找板块投资机会。

【申银万国：资金已暂离大盘蓝筹开始向创业板回流】

【方正证券：等待二次回升 反弹基础不变】

【华鑫证券：进入震荡期 周期股转牛条件不具备】

【中信建投：本轮大盘反弹行情能持续一个季度】

【中信证券：主题继续主抓沪港通京津冀和国企改革】