【广发策略】解构“独角兽”上市制度

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具体标的及详细推荐逻辑请参考报告《解构“独角兽”上市制度——广发策略一周“主题说”3月第3期》

路径1：中概股回归A股

2一张表读懂近期主题事件

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【广发策略】“一号文”布局攻坚“乡村振兴”——广发策略一周“主题说”2018-2-4

主题策略层面，我们继续重申上期观点（《审视“独角兽”：制度映射与一级市场映射——广发策略一周“主题说”3月第2期》），建议关注制度边际改善和一级市场资本“映射”两大方向：1）制度“映射”：产业政策偏向“补短板”领域，预计今年资本市场在推出CDR、股票发行上市等制度改革方面将有重大突破；2）一级市场“映射”：募集完成额下降和融资轮次后移体现出PE/VC投资趋于“理性”，资本集中更易孵化真实的“独角兽”，建议关注投资回暖的电子设备、电信、互联网、生物技术、IT等领域。

【广发策略】乡村振兴主题：背景、内涵及产业路径——一周“主题说”2017-12-4

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法律声明

【广发策略】绿色金融与普惠金融，金融改革深化的两大方向——一周“主题说”2017-10-9

【广发策略】军工主题：融合、创新与改革——广发策略一周“主题说”2018-3-4

【广发策略】绿色制造，制造强国下的新动能———一周“主题说”2017-10-30

【广发策略】创新视角下的先进制造业主题投资——一周“主题说”2017-11-27

“两会”政策窗口期间，证监会、上交所、深交所频频发声将力促资本服务于“独角兽”这类新经济企业：1）3月15日，中国证监会副主席阎庆民在全国政协闭幕会上表示，CDR将很快推出；2）3月18日，深交所总经理王建军在接受经济之声专访时表示，今年我国股票发行上市制度将有重大改革，会为包括“独角兽”企业在内的新经济企业的发展扫清障碍。我们预计，短期内，“独角兽”回归或IPO的资本市场制度阻碍将逐渐打破，中长期内，符合条件的“独角兽”有望陆续登陆A股进行上市融资。

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政策层面，资本市场将“独角兽”在内的新经济企业作为服务重点已成共识，富士康IPO历时36天成功过会侧面印证了监管环境改善；微观层面，“独角兽”企业也展现出与政策积极配合的态度，制度改革预期强化了“独角兽”加速IPO或回归A股的意愿。两会期间，百度、腾讯、网易、京东等多家待上市“独角兽”或已在海外上市的互联网巨头，都纷纷表达了愿意回归A股的积极态度。

【广发策略】中央经济工作会议前瞻：关注“质量”主线，布局跨年主题——一周“主题说”2017-12-18

从“中概股”、“一级市场”两大阵营划分出发，“独角兽”上市主要有“回归”和“直接IPO”两大路径，具体包括拆除VIE结构、发行CDR、A股快速上市、海外/H股上市等细分模式。从中概股回归里传统与创新两种路径对比来看，CDR制度优越性显著；从A股与海外/H股上市的优劣性质对比来看，则各有利弊。

【广发策略】供需框架看“美好生活”主题投资———一周“主题说”2017-10-23

【广发策略】审视“独角兽”：制度映射与一级市场映射——广发策略一周“主题说”2018-3-11

由于过去A股制度环境不够成熟，如BATJ等“独角兽”往往选择在海外或H股上市。自去年年底以来，以360借壳回归为例，国内资本市场制度环境不断改善，加上近期证监会、交易所欢迎海外优质中概股回归意图明晰，我们预计助力中概股回归A股的相关制度设计将有重大突破。从中概股回归A股路径来看，目前主要包括以360模式为代表的传统路径以及未来可能发行CDR的创新路径：

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【广发策略】国资划转社保，意味着什么？———一周“主题说”2017-11-20

从天使轮融资到IPO反映了初创企业较为完整的成长阶段，目前“独角兽”直接上市主要有两条路径：1）在条件不足的情况下，以富士康为例，通过“即报即审”等制度优惠实现快速申报、过会；2）同样在并不满足国内上市条件前提下，仍然坚持海外/H股上市。此外，还有“A+H”等操作较为复杂的上市模式。

【广发策略】电解铝，供给侧改革的又一增量——一周“主题说”2017-7-17

近期重要主题事件包括：2018年3月26日CRC中国零售业大会（新零售）；2018年3月28-29日2018中国消费品CIO峰会（智慧消费）等。

从“中概股”、“一级市场”两大阵营划分出发，“独角兽”上市主要有“回归”和“直接IPO”两大路径，具体包括拆除VIE结构、发行CDR、A股快速上市、海外/H股上市等细分模式。

【广发策略】再论“精准脱贫”主题价值——广发策略一周“主题说”2018-1-8

从中概股回归里传统与创新两种路径对比来看，CDR制度优越性显著：1）以360为代表的传统模式流程繁琐，拆解VIE架构耗时长，且仍需遵守A股的IPO或借壳重组规则；2）CDR模式则不用拆VIE架构，上市手续简单，上市周期缩短，发行成本降低，并且可以拓宽融资渠道，丰富投资者多样性，提高公司知名度。

【广发策略】IPhone 8发布临近，关注苹果产业链横向延伸方向——一周“主题说”2017-9-11

随着“新经济”、“独角兽”成为两会热议话题，加上监管层不断释放支持“独角兽”上市政策信号，我们预计，短期内，“独角兽”回归或IPO的资本市场制度阻碍将逐渐打破，中长期内，符合条件的“独角兽”有望陆续登陆A股进行上市融资。因此，解构“独角兽”上市路径更具价值。

“独角兽”指代那些具有发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业，从估值超过10亿美元这一基本标准出发，我们可以将中国“独角兽”划分为两大阵营：1）“中概股”阵营。根据wind数据统计，截至目前，共有334支中概股，总市值在10亿美元以上的共38家；2）“一级市场”阵营。2016年，根据科技部火炬中心榜单中定义的“独角兽”标准共筛选出131家未上市中国企业。

【广发策略】首版5G NR标准冻结，5G产业进入“质量提升”的新时代——一周“主题说”2017-12-25

1.1 政策持续加码“独角兽”，制度边际有望改善