主页（http://www.175shouji.com）：海外投资王牌猎手的选股哲学
第二届、第三届
中国基金业英华奖
三年期海外投资
最佳基金经理
近期港股上涨仅是反弹而非反转，下半年可能是结构性分化行情，重在精选个股，深港通开通也给市场带来很多布局机会。
中国基金报记者 方丽
在投资这场战役中，有人偏爱喧嚣中捕风，有人则爱冷清中闻鸟。广发国际资产管理行政总裁、广发全球精选股票基金经理丁靓正是后者，他做每一个投资决策之前，都是深思熟虑、研究透彻、谋定而后动，更偏爱阿尔法股，这既是他的人生选择，也是多年形成的投资风格。
凭借着深厚研究功底和高超投资能力，丁靓自2012年4月6日开始管理广发全球精选股票以来，以85.14%的累计收益夺得全市场主动管理的QDII基金冠军，长跑优势明显，也因此在中国基金业英华奖评选中连续两年获得“三年期海外投资最佳基金经理”的荣誉。
对于港股市场，丁靓表示，近期港股上涨仅是反弹而非反转，下半年可能是结构性分化行情，重在精选个股，深港通开通也给市场带来很多布局机会。
近20年海外投资经历
坚持扎扎实实选股
“无论是国内市场，还是海外市场，投资好公司并耐心等待就一定能带来好收益。”丁靓反复强调，这也是他多年的投资哲学。
翻开丁靓的简历，他在上世纪九十年代末开始涉猎海外投资至今，在海外市场摸爬滚打已经有二十个年头，曾在银华基金(博客,微博)担任投资管理部研究员及海外投资部基金经理助理，研究地产、建材、旅游、休闲等行业、在交银国际任研究员及投资经理，2011年加入广发基金任国际业务部研究员。自2012年4月起，他担任广发全球精选股票基金经理，管理期间年化收益率达到15.08%，在同期同类基金中排名第一。
自2012年二季度以来至2016年二季度末的17个季度中，丁靓所管理的广发全球精选股票基金，只有三个季度对港股的配置比例在50%以下，是名副其实的“港股通”。
“在海外读书、投资多年，我发现，过去香港市场中长期涨幅较大拥有阿尔法收益的个股，有一些共同的特征。”丁靓表示，首先这些股票所处的行业增速很快，大多是TMT、软件开发、医疗保健、环保、新能源、高端制造等高景气度行业，还有一些景气度不错的细分消费行业等；其次，这些股票都是上述高景气行业中的龙头企业，市场份额较大，同时拥有优秀的管理团队和良好的治理结构；第三，在经济基本面相对低迷时期，这些企业也会受到影响，但受影响的程度较小，而且这些企业会利用机会逆势增加市场份额。
丁靓表示，港股市场过去一直体现这一风格——追求增长的确定性，只是考验的是投资人能不能真正独立地静心挖掘出这一类上市公司。“今年我们布局了很多投资者或许不屑一顾的传统周期性行业，以造纸行业为例，经过这几年供给侧改革，行业供求关系渐渐进入一个良性格局，一些行业龙头企业优势明显，其利润增速明显高于行业平均水平，且市场份额不断提升，股息率也很高，显示出优秀的公司治理能力。”他表示，正是看到这类公司业绩拐点趋势很明确，今年年初积极大举布局优质标的，并获得超过50%的收益。
从丁靓管理的广发全球精选股票每季度披露的重仓股来看，其持股名单中牛股频现，被业内人士誉为海外投资的王牌猎手。
此外，丁靓表示，选择出好公司仅仅是投资第一步，还需要和管理层保持沟通密切跟踪，把握好市场预期，最好选择有“预期差”的时间点精准布局。
港股下半年
或现结构性行情
8月18日，港股延续前期上涨行情，进一步上摸至23193.90点，创下近9个月最高位。究竟后市如何？丁靓直言，目前这一行情属于“反弹”而不是“反转”，下半年大概率仍是结构性行情。
“港股在7月以来的这一波上涨，主要原因是6月份英国脱欧之后，海外资金转而持续流入低估值的新兴市场，从而推动港股一波快速上涨行情。”丁靓进一步解释，英国脱欧给欧洲市场前景带来超预期的不确定性。而此前海外资金一直在撤离的新兴市场如港股，则因估值便宜而凸显投资价值，因此吸引一批资金回流投资，因此他表示这一波上涨主要由流动性推动。
丁靓指出，流动性驱动的行情若要持续必须有一定基本面配合才行，但目前情况是宏观经济走势还是如市场预期的缓慢下滑，仍显示出增长乏力、企业盈利走弱的局面。“虽然短期市场上涨没有着重考虑基本面因素，但这也是典型的纯流动性推动市场的特点，持续时间不会很长。”他补充介绍。
因此，丁靓表示，港股市场下半年大概率呈结构分化行情，下一步重点是自下而上挑选业绩确实能够脱颖而出的公司，选对了业绩持续增长的好公司，市场也会给予相应的好回报。“市场涨到这程度，不少个股估值慢慢就显得不便宜，一个不便宜的东西再继续往上推，就会超出合理估值范围，投资价值下降。因此，我们认为下半年的市场就是自下而上的结构性机会。”
而对于近期深港通获批短期激活市场热情，丁靓分析表示，深港通方案获批，并有望在四个月左右正式启航，深港通推出对香港市场会有比较长远的正面影响。
“其中有两个有利因素，第一是此前沪港通港股标的多数属于偏大盘蓝筹股，相较A股估值优势不太明显。而深港通纳入的则是中小市值个股，这类标的估值优势非常明显，其中一批有较好管理团队、良好企业治理的优质中小市值的公司会受到内地资金的青睐，对估值提升会有显著的作用。”丁靓表示，而另一个利好是香港、深圳、上海等三地个股实现互通互联且取消总额度限制，让香港内地投资更顺畅便捷，正面积极效应明显。
多角度寻机遇
深港通中挖金子
一边是坚定选择阿尔法股，一边是结构分化的港股市场，丁靓表示，下半年更需要自下而上精选个股，多角度寻找机会。
市场近期最关注的是深港通所带来的布局机会。对此，丁靓表示，从投资风格上，A股投资者更偏好中小市值个股，而港股投资者更偏爱大市值，深港通开通，给内地投资者引入不少港股优质中小市值个股，其中布局机会较大。“港股这批股票优势非常明显，仅从估值水平看，目前港股PE仅8到10倍，A股往往是30倍PE，甚至40倍、50倍的PE，其中不少金子可挖。”
而对于市场人士所认知的A股中小板和创业板股票有“流动性溢价”，丁靓也有自己看法。“流动性是一个奇妙的因素，市场一旦悲观时可能流动性就没了，而乐观之际流动性也让人害怕，比如去年4、5月份时从来没有人担忧港股流动性。因此，我的看法是，流动性是次要的，投资的重点仍是考察公司所处行业、盈利能力、布局时机等。”他也坦言，过去港股确实有些中小市值个股存在流动性问题，但是深港通开闸之后，可能因为港股某些个股估值优势会导致这一流动性溢价情况发生变化。
“我相信对于同样的公司，主流投资者一定会追求性价比更好的品种，甚至可能触发有些产业资本在港股中寻找同业的好标的。”丁靓表示。
除了在深港通中“挖金子”外，丁靓还表示要关注两类其他机会。例如，传统行业中有很多上市公司股价的调整时间较长，但行业供求关系发生转变，企业盈利出现回升，这些业绩拐点型的龙头企业表现也不错。“这里面分为两类，一是被市场忽略的、被认为没有希望的行业，但有些龙头公司经过产能出清不断增长市场份额、业绩提升的拐点机会；另一类是非传统周期性行业中，龙头个股有越做越强的趋势，比如腾讯、阿里巴巴、facebook、谷歌等互联网企业。”
在其看好的行业板块中，丁靓认为，智能手机、智能终端，尤其是在智能汽车领域有元器件布局的相关企业，在未来比较长的时间或会有持续超越市场的表现。在大金融板块中，丁靓偏向于配置券商股。
此外，丁靓还看好医疗保健行业的机会，“经常这两年的调整，这一行业慢慢也进入布局阶段，需要耐心地去选择优秀的医药公司，仔细地甄别一下什么时候可能迎来业绩的拐点。需要指出的是，一定是优秀的公司比不优秀的公司会提前走出颓势，因此一定要深入研究做足功课。”
（责任编辑：柳苏源 HN091）
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