主页（http://www.175shouji.com）：苹果公司专题研究：全球科技巨头，创新不息，增长不止
智能手机已进入个位数增长的存量时代，且市场高度集中。根据IDC数据，2021年全球智能手机出货量达13.5亿部，YoY+5.7%，同时三星、苹 果、小米、OPPO 和vivo前五手机厂商的市场份额提升至71%，其他手机品牌出货量同比下滑12.5%。手机厂商加剧内卷，智能手机创新达到瓶 颈，产品竞争力更多体现在核心技术壁垒、产品生态系统和用户忠诚度方面。
核心竞争力
公司财务分析：iPhone业务为公司核心收入来源，公司产品和服务生态日益完善
iPhone业务：软硬一体，自研芯片和IOS生态打造产品核心竞争力，品牌忠诚度极高
服务业务：营收保持高增长，盈利能力显著，仍有进一步的提升空间
公司利润水平
订阅服务及其他业务：产品丰富、服务品质提高，在细分市场占据龙头地位
iPhone高端机型需求更为旺盛，ASP显著提高。苹果官网数据显示，相比于iPhone 13和iPhone 13 mini，iPhone13系列中高端机型iPhone 13 Pro 和iPhone 13 Pro Max预约时间更长，需求更为旺盛，主要由于高端机型配置更为出色。受益于高端机型的畅销和定价上限的提高， iPhone的ASP显著提高，根据测算，iPhone的ASP从16Q4的619美元大幅提升36%至21Q4的843美元。
公司产品结构优化，毛利水平创历史新高。苹果公司的毛利率一直保持在业内高水平，2014财年至2021财年，公司毛利率从39%提升至42%， 主要由于高毛利产品销量在总销量中占比更高、iPhone价格上限不断提高。
公司营收情况
Mac和iPad业务：Mac与iPad出货量创下新高；激烈市场竞争下，产品竞争力凸显
新的业绩增长点：AR/VR市场迎来爆发，苹果或将挑战一家独大的Meta
AR/VR市场迎来爆发，市场高速增长。根据IDC数据，2021年AR/VR头显全球市场同比增长92.1%，出货量高达1120万台。新进入者以及在商 业上更加广泛的应用将推动AR/VR头显出货量的加速增长，预计2022出货量将同比增长46.9%，预计2026年全球出货量将达5000万台，年复 合增速为35.1%。根据以往经验，苹果加入竞争将创造出新的市场需求，有望加速AR/VR市场爆发。
PC市场创10年来最高出货量，平板出货创2016年以来最高水平。据IDC数据，2021年全年PC总出货量达到3.49亿台，同比增长14.8%，自 2012年以来PC市场年出货量达到新高。其中，2021年前五大个人电脑公司分别是联想（23.5%）、惠普（21.2%）、戴尔（17.0%）、苹果 （8.5%）、和宏碁（7.1%）。IDC数据显示，2021年全球平板电脑总出货量同比增长2.9%，达到1.68亿台，是2016年以来的最高水平。
产品组合优化覆盖更多层级的消费需求。iPhone 系列趋于重视区分普通版和专业版的产品，进一步拉大产品定价区间，同时满足性价比和高端 化需求。iPhone13 mini和iPhone 13仅配置阉割版的A15芯片，但同时将手机容量的下限由64GB提升至128GB，国行版起售价比iPhone12下 降了300元，提升产品性价比；而iPhone Pro和Pro Max机型则搭载满配的A15芯片，最大容量提升到1TB，将iPhone最高价格提升至12999元， 突破历史定价的上限，满足高端产品需求。预计今年秋季发布的iPhone 14也将采取同样的产品策略。同时，iPhone SE产品线将争夺中端手机 市场份额。2022年3月发布的首部5G iPhone SE（A15芯片和429美元起售价）将有望拉动中端出货量增长。
智能手机市场情况
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苹果公司核心营收来源为iPhone业务。FY2017至FY2021，iPhone业务营收占公司总营收的比重均超过50%，为公司的优质现金牛。但随着可穿戴业务和服务业务的快速发展，公司对iPhone单一业务的依赖性有所下降，构建了更全面、健康的产品生态和业务发展模式，也有 利于降低iPhone产品周期对公司营收的负面影响。服务业务现为公司的第二大营收来源，营收占比则从FY2017的14%稳步上升至FY2021的 19%。可穿戴及其他业务为公司硬件业务的第二大营收来源，营收占比从FY2017的5.6%快速上涨至FY2021的10%。Mac和iPad业务的营收占 比则较为稳定，分别从10.88%略微下降至9.21%、从8.47%微降至8.36%。
在地缘政治风险显现、宏观政策风险加剧的背景下，现金储备 丰富、有能力也有意愿进行大规模回购的公司更受市场青睐。
可穿戴市场发展迅速，智能手表和TWS真无线耳机的增速超过行业平均水平。与智能手机行业不同，可穿戴市场仍有较大的增长空间。IDC数据 显示，2021年全球可穿戴设备出货量达到5.336亿部，同比增长20%，预计到2025年出货量达8亿部，5年复合增速12%。其中，TWS耳机与智 能手表的产品渗透率依旧不高，且基数较小，因此智能手表和TWS真无线耳机的增速超过可穿戴市场的整体增速，出货量集中于北美、欧洲等先 进市场。CCS Insight预计2025年智能手表出货量将达2.58亿块，5年复合增速达14.9%；Counterpoint预计2025年TWS出货量将达5.7亿只，5 年复合增速达20%。
Licensing 业务：iOS设备拥有庞大的搜索流量，谷歌有动力持续维护其在Safari的默认搜索 地位
依托10亿iPhone用户，可穿戴产品渗透率有望加速增长。苹果可穿戴产品的主要竞争力在于iOS产品生态之间的互联互通，庞大的iPhone用户 基础将驱动关联产品（如可穿戴产品）的销售。当前AirPods、Apple Watch在iPhone用户中的渗透率较低，仍有较大的提升空间。根据苹果官 方披露，2020年iPhone活跃安装基数超10亿，同时，IDC数据显示2021年AirPods、Apple Watch的出货量分别为8600万和3825万，我们测 算出，截至2021年底，AirPods、Apple Watch在iPhone用户中的渗透率较低，分别为21.7%和10.6%，仍有较高的增长空间。
iPhone业务：营收受供应链困难影响，预计2022年供应链问题将得到缓解，保证供货充足
美国地区为公司基本盘，大中华区营收占比增长迅速。美国地区营收占总营收的比重几乎一直保持在40%以上，贡献最主要的营收来源。自华为 禁令以后，大中华地区营收占比从FY19Q1的15.6%增长至FY22Q1的20.8%，营收增速在FY21Q2创下87%的历史新高。
（报告出品方/作者：富途）
订阅服务产品丰富。订阅服务业务是指苹果推出的Apple Music、Apple TV+、iCloud、 Apple Arcade、Apple News、Apple Fitness+、AppleCare+、Apple Pay等软件应 用，涉及影音娱乐、云存储、游戏、新闻、健康、硬件维修、支付等服务。
公司细分业务情况
