小米上市首日，股票跌破发行价，但他依然值千亿！

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手绘/精卫

铜锣声散去的那一刻，小米的股价开始在港交所大厅的显示屏上跳动，开盘17港币，首日报收16.8港币，下跌1.18%，市值3759.19亿元港币。

首日破发，合情，但又不合理。

今天上午9时许，雷军带着林斌、黎万强等人，敲响了港交所的大铜锣。至此，雷军“五年内不上市”的口号已经湮灭不再，但小米的故事依然在继续。

首日破发，也并没有影响雷老板的心情。今天的晚宴，雷军还开起了玩笑，说小米今天还上了“娱乐版”，小米CFO周受资的“小白脸”完全能够代替吴亦凡，撑起代言的颜值。

小米现任CFO 周受资

这样的状态，也符合此前他自称对IPO满意的状态。

根据雷布斯公式：小米估值=苹果x腾讯，在外界看来，这似乎只是一个戏谑的笑话。但据锌财经在港交所实地获取的即时消息来看，雷军私下表示，这个公式并不是在谈小米的估值，而是小米的模式。

这个公式的推理证明，依然在雷布斯的手下继续。

“世界会默默奖赏勤奋厚道的人”。首日的战果不尽人意，但雷军依然高调表示，对未来充满希望。

锌财经拍摄自现场

拥挤的港交所大厅里，人头攒动，小米员工、嘉宾、媒体等数百人共同见证小米奋战八年以来，既是结束又是开始的特殊时刻，而锌财经创始人潘越飞也是其中的一员。

“为小米而发烧”的潘越飞从追随了小米的第一个产品demo，到今天目睹雷军终于敲响了直径增大80%的港交所铜锣，再到即将认购小米股票成为小米的“大韭菜”,潘越飞也见证了小米的诸多第一。

港交所史上最大规模民营公司IPO

全球最大规模散户IPO

首只同股不同权的股票

从小米风言风语的上市流言，再到递交上市申请书，以及到今天港交所的铜锣声，锌财经也都一一见证甚至亲历了整个过程。

存在即合理。

小米目前就值这个价，但在未来，这依然是一家“远景千亿”的公司。

对一家企业来说，到底值多少钱，并不是别人说了算，而是自己说了算。凭借自己的团队、核心业务，以及前景等实力。其中，核心业务是命脉。

这，一直是估值的主流法则。

小米是一家什么样的公司？在上个月之前，雷军还依然在公开场合强调：“小米是一家互联网公司，不是硬件公司。”

但就在上个月22号的香港路演中，雷军“终于想明白”，把小米定义成“是一家同时能做电商、硬件、互联网的全能型公司”。

最终，雷军把小米定义为“新物种”。但细细想来，这其实一直是影响小米估值的大bug。

当外界的声音要把小米打入“硬件派”的时候，雷老板坚称小米是一家“互联网企业”。上市之际，雷老板似乎更害怕再一味的坚挺会影响“民意”，将小米定义成了“硬件、电商、互联网”的全能型公司。

那么，到底是硬件，还是互联网？从小米的IPO申请文件中，基本可以把小米归入硬件公司行列，至少，在目前阶段是这样。

根据招股书显示，小米从2015-2017年的收入分别为668.11亿元、684.34亿元、1146.25亿元。而这其中的大部分收入来自手机业务，三年分别占比为80.4%、71.3%、70.3%。从数字来看，这依然是一家不折不扣的“卖手机”的公司。

正因为如此，“千亿”的小米也不断的被压低估值。但在近几年的数据来看，这家巨大的硬件公司也在朝着“高度互联网化”的路程中行进，也是一家刚开始的互联网公司。

从小米递交的招股书来看，小米的IOT业务和互联网业务的收入，都在逐年上升，分别占比为17.9%、27.7%、29.1%。从直观的数据来看，小米确实在“互联网化”。

所以，纵观小米业务收入的总体分布，不如将其定义为一家“正在努力互联网化的硬件公司”，至少在目前阶段，依然以硬件为主。

即便小米被外界定义为“硬件公司”，但依然是全国乃至全球“最互联网化的硬件公司”。

在小米的长远布局上，雷军已经承诺小米的整体硬件业务的净利润率不会超过5%，明显低于华为、美的等3c行业主流品牌的利润率。再加之近三年互联网业务总体比重逐年上升，小米的互联网化并不是遥不可及。

对小米来说，互联网业务还仅仅是个开始而已。

全球最大的两个经济体还是打起来了。

上周，美国总统特朗普在参加一次会议的途中宣布，将对中国价值340亿美元的商品征收关税，其余的160亿美金将在接下来的两周内生效。

战火之下，安有累卵？

在前文《千亿小米，属于人民的远景》一文中，锌财经分析道：独角兽们最担心的是不可控的黑天鹅事件。这也是独角兽们想赶在暴风雨来临前躲进港交所的重要因素之一。

从打嘴炮，到亮实锤，独角兽们最担心出现的“黑天鹅”还是起飞了。

雷军在昨天的公开信中也表示，中美贸易战正处在最关键的时刻，国际资本市场也风云变幻。对上市的小米而言，已经不是“卖出一部手机就赚一块钱”的时代了，讨好资本一定是一件必不可少的事。

战火之下，包括排在小米之后上市的各大独角兽，都退去了一些原有的泡沫，甚至是以更加露骨的方式展现在公众面前。

外部环境的重压，也压低了小米本应该有的价值。但盛极而衰，否极泰来，一直是宏观经济发展的规律。已经这么糟了，还能糟到哪里去？所以现在，也是小米的一个机会。

最终估值453亿美金，比雷军的“总不会连550亿都不值”足足少了近100亿美金，一方面，是对目前糟糕大环境的无奈；另一方面，也不难看出，上市一天的小米市值依然处于底部之中。

然而，这对小米来说，也不尽然是坏事。以一个极低的起点起步，或许能换取更加广阔的上升空间。至少目前看来，这一点的确受到了李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖的认可。

由盛而衰，再衰而盛，一直是经济发展的不变规律。小米确实承担重压，但重压下的小米，也为千亿市值积累了强大的势能。

谈到供应链，就不得不回顾，2015、2016这对小米来说最至暗的两年。